东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对中航光电（002179）进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续提升，加快能力建设助推未来高质量发展》，本报告对中航光电给出买入评级，认为其目标价位为64.48元，当前股价为52.47元，预期上涨幅度为22.89%。
【资料图】
中航光电
核心观点
事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入158.38亿元(+23.09%)；实现归母净利润27.17亿元(+36.47%)。2022Q4单季度公司实现营业收入33.84亿元(+13.18%)，实现归母净利润4.33亿元(+17.63%)。
多业务发力驱动营收快速增长，净利率持续提升。公司22年全年实现营收158.38亿元(+23.09%)，归母净利润27.17亿元(+36.47%)，利润增速明显快于营收增速。公司营收快速增长，主要是由于：①防务领域着力提升互连方案解决能力，综合竞争力持续提升；②民品业务开启倍增发展新征程：通信与工业产品业务结构不断升级；新能源车业务各大主流车企获得多点突破，市场渗透率不断提升，收入实现翻番增长。22年全年公司毛利率略下滑至36.54%(-0.46pct)，但净利率上升至18.32%(+1.80pct)，主要是由于各项费用率较去年同期均略有下降，期间费用率降至17.08%(-2.79pct)。
在建工程同比高增125%，公司加快能力建设，筑牢高质量发展基础。2022年年末公司存货账面价值为54.16亿元，较去年同期增长14.51%。2022年年末公司在建工程余额为11.43亿元，较去年同期增加125.18%。公司加快能力建设，从产能角度为未来的高质量发展奠定坚实基础，洛阳基础器件产业园项目主体工程顺利封顶，华南产业基地一期工程如期完工，“一总部多中心”能力格局初步构建。
“十四五”军品高景气+民品5G产品结构优化等带来业绩弹性，公司保持快速增长。军品：信息化建设+十四五军品景气度再上行，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯：公司长期配套国内外通信巨头，5G建设启动订单增速快，公司高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车：公司在国产新能源车市场布局占有率高，22年公司在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点，未来成长空间广阔
盈利预测与投资建议
根据22年年报略下调营业收入增速，下调23、24年归母净利润为33.92、42.07亿元(前值为34.30、42.95亿元)，新增25年归母净利润53.31亿元，参考可比公司23年31倍市盈率，给予目标价64.48元，维持买入评级。
风险提示
军工订单和收入确认进度不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）刘运昌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.47亿，根据现价换算的预测PE为25.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.82。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中航光电行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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